„Wieder einmal befindet sich die Welt in einem Strukturbruch. Der Westen stellt sich nach der russischen Aggression neu auf, die laxe Geldpolitik der letzten Jahre rächt sich in Form einer höheren Inflation, die Corona-Pandemie verändert soziale Zusammenarbeit und Kommunikation, der Klimawandel wird zumindest in Europa nicht mehr ignoriert und die Lieferketten werden mit dem Ziel einer größeren Robustheit neu, aber teurer organisiert.“ Damit steckte der Fondsmanager Dr. Hendrik Leber den Rahmen für die von seinem Unternehmen veranstaltete 19. ACATIS Value Konferenz in Frankfurt am Main am 20. Mai 2022 ab.

Etwas über 350 Teilnehmer konnten online (250) und vor Ort (110), diesmal in der Frankfurt School of Finance & Management, sieben Fachvorträgen folgen und die Themen diskutieren. „Unabhängig von Krieg und Pandemie wandelt sich die Wirtschaft wie schon seit Jahrhunderten durch Technologie: Früher Eisenbahn und Elektrizität, heute Bitcoin, Ethereum und Blockchain haben das Potenzial, Bank, Börse und Handel radikal zu verändern. Der Klimawandel führt zu großen Investitionen in unsere Grundstoffindustrien, Beispiel Zement, und die industrielle Biotechnologie modernisiert die Pharma- und Nahrungsmittelindustrie. Das sind Trends, an denen Investoren nicht vorbeikommen. Hier finden sich aber auch die Themen, die uns retten können, wenn wir richtig investieren, und dann eine gute Rendite bringen.“ „Wohlfühlaktionen helfen nicht weiter. Verkäufe von Umweltsünder-Unternehmen führen zu höherer Verschmutzung an anderer Stelle – es bringt nichts, wenn wir in Deutschland Kohlekraftwerke abschalten und die Polen ihre hochfahren. Wir brauchen saubere Wege statt guten Willens, und das kostet Geld. Ich sehe diese Krisen als Investitionschancen, wir von ACATIS werden in solchen Marktphasen aufmerksam und gierig.“

Bitcoin und Blockchain – unverstandene Revolution
ACATIS ist mit einem Fonds seit 2016 in Bitcoins investiert. „Derzeit entwickeln sich Krypto-Assets zu einer eigenen Anlageklasse mit Fonds, Analysten, Indexanbietern etc. – wie in traditionellen Kapitalmärkten. Dazu gehört auch das Aufkommen neuer Krypto-Fonds zur Finanzierung von Startups und kleinen Unternehmen.“ Neben all dem Hype gebe es auch viel Substanz im Bereich der Krypto-Assets, wie Prof. Dr. Philipp Sandner von der Frankfurt School of Finance and Management in seinem Vortrag erläuterte. Dezentrale Protokolle seien ein Zukunftsthema, an dem man nicht vorbeigehen sollte. Damit könne man auch global CO2-Trading und Zertifikatsverteilung abbilden. Langfristig werde es keinen Finanz- und Kapitalmarkt ohne Blockchain-Technologien geben, deshalb müsse man sich heute damit befassen. „Bisher sind Strukturen zentral und hierarchisch aufgebaut, Blockchain erlaubt dezentrale Strukturen, die niemand mehr abschalten kann.“ „Es gibt nur wenige Kryptowährungen, etwa die Top Ten, in die sinnvoll investiert werden kann. Bitcoin hat heute eine Marktkapitalisierung, die über der der größten Banken weltweit liegt, und die Blockchain erlaubt Finanztransaktionen in bisher unbekannter Geschwindigkeit, Sicherheit und zu minimalen Kosten. Das ist in Regionen außerhalb von Europa deutlich wichtiger als für uns.“ Aber auch zur Wertaufbewahrung in handelbaren Fonds seien Kryptowährungen brauchbar, um Schwankungen und Risiken abzusichern.

Kryptowährungen und Sicherheit
Felix von Leitner, Blogger und Berater für IT-Sicherheit bei Code Blau GmbH, zeigte hingegen vor allem auf die Schwachstellen von Kryptowährungen. Sein Fazit: „Der Blockchain-Teil ist edel und gut, aber der Tausch gegen herkömmliche Währungen ist riskant.“ Es gibt keine Institutionen, die gegen die Deflationsgefahr von Kryptowährungen helfen, denn Wallets gehen verloren. Bei Deflation kann das System sofort zusammenbrechen, weil niemand mehr verkauft. „Käufer von Bitcoins kaufen nicht ‚2 Bitcoin‘, sondern ‚50.000 Dollar in Bitcoin‘, um damit etwa eine Erpressungssumme zu bezahlen. Wieviel Bitcoins das sind, ist denen egal. Die zahlen 50.000 Dollar.“ Bitcoin sei, anders als von den meisten wahrgenommen, ein geschlossenes System, der Umtausch in Dollar oder Euro läuft separat. Jeden ausgezahlten Dollar muss vorher jemand eingezahlt haben. „Das System funktioniert nur, solange es noch Einzahler findet. Der Letzte ist der Dumme. Und der Strom, der verbraucht wurde, ist weg und hat keinen wirklichen Wert geschaffen.“ Bitcoin-Mining verbrauche inzwischen mehr Strom als Argentinien. Blockchain-Anwendungen wie Smart Contracts oder Decentralized Finance seien Lösungen für Probleme, die niemand habe oder sie seien unsicherer als existierende konventionelle Lösungen. Leber stimmte Leitner in Teilen zu – „für manche Lösungen gibt es wirklich keine Anwendung, für andere schon. Ein Kleinunternehmer in der Dritten Welt ohne funktionierende konventionelle Banken hat durchaus Bedarf an einem Bitcoin- Konto.“

Kohlendioxidversenkung als Geschäftsmodell
Der Weg vom Bitcoin zum Klimawandel ist kurz. Bitcoin schürfen verbraucht Strom, der häufig aus Kohle erzeugt wird und damit das Treibhausgas Kohlendioxid verursacht, ein Kernproblem des Klimawandels. Letztlich muss nach dem Weltklimavertrag von Paris spätestens 2050 der Netto-CO2-Ausstoß auf null gebracht werden. Nicht alle Prozesse, die heute CO2 erzeugen, werden sich bis dahin oder überhaupt jemals umstellen lassen. Die dauerhafte Versenkung von Kohlendioxid in industriellem Maßstab wird dementsprechend zu einem Geschäftsmodell, in das sich investieren lässt. Emil Yde Aasen, Master in Maschinenbau und Business Analyst beim norwegischen Unternehmen Aker Carbon Capture, gab eine Einführung in den Markt der kommerziellen Kohlenstoffabscheidung, Kohlenstoffnutzung und Kohlenstoffspeicherung und erläuterte Details zu spezifischen Projekten, Marktaussichten und Perspektiven für wichtige künftige Marktfaktoren. Im Mittelpunkt steht eine Technik namens Carbon Capture and Storage (CCS), also Kohlenstoffabscheidung und -speicherung. Erste Projekte dazu gehen bis auf die 1970er zurück. Das Unternehmen installiert seine Anlagen heute etwa bei Müllverbrennungsanlagen, Gaskraftwerken oder in Zementwerken und fängt das ausgestoßene CO2 auf. Dieses kann anschließend für andere industrielle Prozesse oder zur Pflanzenzucht in Gewächshäusern verwendet werden oder aber unterirdisch, vor allem im Meeresboden und in ausgedienten Gaslagerstätten, eingelagert werden. Eine Möglichkeit des Einsatzes sind synthetische Kohlenwasserstoffe, erzeugt mit Solarwasserstoff und CO2, verwendbar als Treibstoff oder Petrochemierohstoffe. Aker will in 2025 10 Mio. Tonnen CO2 pro Jahr mithilfe spezieller Lösemittel aus Abgasen auffangen, aus den Lösemitteln wieder extrahieren und dann einlagern oder aufbereiten. Ein Anreiz für diese nicht billigen Prozesse – in der Summe bis zu 150 € pro Tonne kann die Vermeidung von Emissionszertifikaten sein, die in Europa mittlerweile vorgeschrieben sind und durch Verknappung laufend teurer werden.

Grüne Zementproduktion
Ein anderer Weg führt dahin, CO2 gar nicht erst entstehen zu lassen. Eine Tonne herkömmlicher Zement verursacht eine Tonne CO2. Das 2014 in Frankreich gegründete und an der Euronext Growth Paris gelistete Unternehmen Hoffmann Green Cement entwickelt, produziert und vertreibt Zemente mit einem sechsmal geringeren CO2-Fußabdruck als herkömmlicher Zement – ein gewaltiger Faktor, da die Zementindustrie bisher etwa 6 bis 8 Prozent des weltweiten CO2-Ausstoßes verursacht. Mit einer bereits in Betrieb befindlichen Industrieanlage und zwei neuen Anlagen in Planung, so der Chief Financial Officer Jérôme Caron in Frankfurt, habe die Gruppe einen technologischen Durchbruch erzielt, der einen sauberen, temperaturund kohlendioxidreduzierten und klinkerfreien Herstellungsprozess ermögliche. Bis 2030 will Hoffmann 15 bis 20 rentable Werke aufbauen. Rohmaterialien seien jeweils regional verfügbar, Abfälle gebe es nicht. Die Fertigprodukte – die meisten vom Markt benötigten Zementsorten seien in Frankreich bereits zertifiziert und mit herkömmlichem Zement vergleichbar.

Marktwirtschaftlich optimale Treibhausgasverringerung über Emissionszertifikate
Seit mehr als zehn Jahren ist der Handel mit Emissionsberechtigungen das zentrale Instrument, mit dem Europa seinen Verpflichtungen aus dem Kyoto-Protokoll nachkommt. Für fast 50 Prozent der europäischen Emissionen klimarelevanter Gase müssen von den größten Emittenten vorab zwingend Emissionsberechtigungen erworben werden, die von den Mitgliedstaaten wöchentlich auktioniert werden. Wie dieses Instrument einen wesentlichen Beitrag zur Reduktion der Emissionen leistet, stellten Prof. Dr. Hanjo Allinger und Dr. Christian Jasperneite von CAP2 GmbH, Hamburg, vor. „Der freie Handel mit den Verschmutzungszertifikaten führt dazu, dass derjenige am meisten reduziert, der die geringsten Vermeidungskosten hat.“ Investoren können direkt durch Zertifikatskäufe einen entsprechend geringeren CO2-Fußabdruck ihrer Portfolios bewirken, und damit volkswirtschaftlich den Weg der geringsten Kosten erreichen. Kompensationen von CO2-Emissionen oder Verkäufe der Produzenten an andere Eigentümer führen demgegenüber nicht zur Reduzierung, sondern nur zur Verschiebung des Problems. Die Dienstleistung von CAP2 für klimabewusste Investoren besteht darin, die Abweichungen zwischen den tatsächlichen und den notwendigen Reduktionspfaden auf Portfolioebene zu berechnen. „Daraus leiten wir die Anzahl von Emissionsrechten ab, die stillgelegt werden müssen, damit ein Portfolio in einer Gesamtbetrachtung klimakompatibel ist.“

Biorohstoffe in der Industrie
Vor dem Hintergrund des Klimawandels sind neue, nachhaltige Konzepte für die produzierende Wirtschaft gefragt. Auch die aktuelle Ukraine-Krise verdeutlicht die strategischen Nachteile einer zu großen Abhängigkeit von fossilen Rohstoffen. Eine Antwort auf diese Herausforderungen ist das Konzept der Bioökonomie – nachwachsende Rohstoffe anstelle von Kohle, Öl und Gas. Der Molekularbiologe und Innovationsmanager Dennis Herzberg vom branchenübergreifenden Düsseldorfer CLIB (Cluster Industrielle Biotechnologie e. V. mit über hundert Mitgliedern) gab einen Überblick über den aktuellen Stand und Trends in der Bioökonomie, mit der die Rohstoffbasis der Wirtschaft durch biogene Ressourcen nachhaltig und kreislauforientiert ausgerichtet werden soll. Bioökonomie umfasst die Erzeugung, Erschließung und Nutzung biologischer Ressourcen, Prozesse und Systeme, um Produkte, Verfahren und Dienstleistungen in allen wirtschaftlichen Sektoren im Rahmen eines zukunftsfähigen Wirtschaftssystems bereitzustellen. „Es geht um Nachhaltigkeit, CO2-Vermeidung, Bioabbaubarkeit, natürliche Rohstoffe und modulare Anlagen für die europäische Chemieindustrie. Wir brauchen neue Rohstoffe, Prozesse und Prozessketten.“ Gegenwärtig nutze die chemische Industrie etwa 12 bis 14 Prozent der Biomasse für ihre Prozesse, der überwiegende Teil sind noch fossile Rohstoffe. Dabei seien Querverbindungen möglich – aus Abgas-CO2 könne durch Bioprozesse Ethanol werden. Medizin, Kraftstoffe, Chemie und Ernährung seien Felder für biotechnologische Verfahren; Methoden wie DNASequenzierung, KI und Genom-Manipulation könnten erfolgreich kombiniert werden. Enormes Hindernis sei aber der Sprung vom Labor zur Produktion, ein nicht trivialer Weg. Doch „Bioökonomie und Biotechnologie bieten bereits heute kompetitive Lösungen bei komplexen und hochwertigen Produkten, die Investitionen lohnen.“

Diese Einschätzung teilt auch Leber. „Viele neue Geschäftsideen sind in Form von Aktien bereits an der Börse gelistet, weitere werden folgen. Wir beobachten sie und nehmen sie beizeiten in unsere Fonds auf. Nicht alles wird funktionieren, aber wir sind breit aufgestellt. Und wir werden in Zusammenarbeit mit CAP2 in Kürze effektiv klimaneutrale Portfolios anbieten.“

Die Kapitalverwaltungsgesellschaft ACATIS Investment mit einem auch 2022 weiter gewachsenen Anlagevermögen von über 12 Mrd. Euro und rund 40 Mitarbeitern konzentriert sich auf wertorientiertes Investieren und veranstaltet jährlich die Value Konferenz zum Ideenaustausch in der Investmentbranche. Weitere Auskünfte über die Value Konferenz erteilt die ACATIS Investment Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, E-Mail anfragen@acatis.de, Tel. 069 / 97 58 37 77.

Die Präsentationen der 19. ACATIS Value Konferenz werden in einigen Tagen auf YouTube.com veröffentlicht.

Der Vergleichsindex MSCI Welt GDR (EUR) erreichte im gleichen Zeitraum einen Wertzuwachs von 564 Prozent (8,0 Prozent p.a.).

Auch in der Corona-Pandemie hat sich der aktiv gemanagte ACATIS Aktien Global Fonds bewährt. 2020 verzeichnete der Fonds ein Plus von 12,5 Prozent (Vergleichsindex 7,0 Prozent), 2021 beträgt der Zuwachs ytd 38,3 Prozent gegenüber 32,6 Prozent beim Vergleichsindex (22.11.2021).

Das Vorbild für die erfolgreiche Anlagestrategie des ACATIS Aktien Global Fonds ist der Investmentstil des Value Papstes Warren Buffett, den ACATIS stetig weiterentwickelt („Buffett 2.0“). Die Unternehmen werden immer noch anhand fundamentaler Zahlen analysiert, aber wichtig ist besonders die Zukunftsfähigkeit des Geschäftsmodells. Denn  Digitalisierung und Innovationen zerstören klassische Geschäftsmodelle und strategische Burggräben (Moats).

Mit „Buffett 2.0“ sucht Dr. Leber nach neuen Trends und Aktien, die davon profitieren. Das Ziel ist es, die Gewinner von morgen zu identifizieren. Der ACATIS Aktien Global Fonds streut indexunabhängig breit über Länder und Branchen und verwaltet ein Volumen von rund 690 Millionen Euro. Knapp 80 Millionen Euro sind dem Fonds an neuen Mitteln in diesem Jahr zugeflossen. Der Fonds ist in Artikel 8 der EUOffenlegungsverordnung eingestuft.

Der ACATIS Aktien Global Fonds kann für Anleger interessant sein, die ihren Fokus auf wertorientiertes Anlegen setzen und einen langfristigen Anlagehorizont haben. Auf lange Sicht ist der Einstiegszeitpunkt für den Anleger von nachrangiger Bedeutung. Time schlägt Timing. Zwischenzeitliche Schwankungen und Kursrückgänge können natürlich nicht ausgeschlossen werden.

In der Kategorie Dissertationen/ wissenschaftliche Aufsätze sicherten sich Dr. Georgi Kyosev, Dr. Matthias X. Hanauer, Prof. Dr. Joop Huij und Dr. Simon Lansdorp den ersten Platz mit ihrer Arbeit „Does earnings growth drive the quality premium?“. Den zweiten Platz belegten Prof. Kent Daniel, Lira Mota, Dr. Simon Rottke und Prof. Tano Santos („The Cross-Section of Risk and Returns“) und den dritten Platz Prof. Söhnke M. Bartram, Prof. Mark Grinblatt und Prof. Yoshio Nozawa („Book-to-Market, Mispricing, and the Cross-Section of Corporate Bond Returns“). In der Kategorie der studentischen Arbeiten teilten sich Philip Sadlo („Copy-Paste Outperformance: Lazy Investors and Copied Reports“) und Martin Lehrhuber („Taken to the Very Edge: The Analysis of Capital Market Anomalies in Extreme Cases“) den Preis. Aufgrund der herausragenden Qualität der beiden Arbeiten vergab ACATIS dieses Jahr hier zweimal den Preis in Höhe von 1.000 Euro.

Does earnings growth drive the quality premium?
Aktien- und Unternehmenscharakteristika, die systematisch die Renditen von Aktien erklären, werden in der akademischen Literatur auch als Faktoren bezeichnet. Im Gegensatz zu den Faktoren „Value“, „Momentum“ oder „Low-Risk“ finden sich in Literatur und Praxis jedoch viele potenzielle „Quality“-Faktordefinitionen. Die Arbeit „Does earnings growth drive the quality premium?” (erschienen im Journal of Banking & Finance, Band 114, Mai 2020) gibt einen umfassenden Überblick über gängige Qualitätsdefinitionen und testet deren Vorhersagekraft für Aktienrenditen. Dabei zeigen die Autoren, dass Qualitätskennzahlen Aktienrenditen genau dann vorhersagen, wenn diese auch das Gewinnwachstum prognostizieren, und dass diese Informationen nicht schon in anderen Faktoren enthalten sind. Diese Ergebnisse lassen sich robust über verschiedene Regionen und für Unternehmensanleihen beobachten. Da sich die Qualitäts-Prämie unabhängig vom Konkursrisiko beobachten lässt, ist eine risikobasierte Erklärung unplausibel.

The Cross-Section of Risk and Returns
In der akademischen Literatur und in der Finanzindustrie werden häufig „long-short“-Characteristic-Portfolios (CPs) kreiert, die Aktien mit bestimmten Firmen-Charakteristika (z.B. Buch- zu Marktwert-Verhältnis) kaufen bzw. leerverkaufen. Die Autoren zeigen, dass solche CPs mit hoher Wahrscheinlichkeit unbepreiste Risiken enthalten. Diese erhöhen die Volatilität, jedoch werden Investoren nicht in Form einer höheren erwarteten Rendite kompensiert.

Auf Basis dieser Erkenntnis entwickeln die Autoren eine generelle Methodik, mit deren Hilfe unbepreiste Risiken aus jeglichen CPs entfernt werden können. Die Autoren wenden ihre Methodik beispielhaft auf die fünf Fama-French-CPs an und zeigen, dass die Effizienzsteigerung empirisch signifikant ist. Die quadrierte Sharpe Ratio der optimalen Kombination der fünf Characteristic Portfolios steigt um mehr als 80% von 1.17 auf 2.13.

Book-to-Market, Mispricing, and the Cross-Section of Corporate Bond Returns
Die Studie untersucht die Rolle des „Kurs-Buchwert“-Verhältnisses von Anleihen bei der Preisgestaltung von U.S.-Unternehmensanleihen. Sie zeigt, dass unter Berücksichtigung zahlreicher Riskoprämien, einschließlich des Ausfallrisikos und der Rendite bis zur Fälligkeit, das Verhältnis des Buchwerts einer Unternehmensanleihe zu ihrem Marktpreis die zukünftige Rendite der Anleihe vorhersagt. Die Rendite der Anleihen mit den höchsten Book-to-Market-Verhältnissen übertrifft die Rendite derer mit den niedrigsten Quoten um mehr als 3% pro Jahr. Weitere Ergebnisse bezüglich der Wirksamkeit verzögerter Handelssignale und des Faktorrisikos weisen die These zurück, dass der Markt für Unternehmensanleihen vollkommen informationseffizient ist.

Copy-Paste Outperformance: Lazy Investors and Copied Reports
Aufgrund zunehmender Regulierung ist der durchschnittliche USGeschäftsbericht mittlerweile circa dreimal so lang wie noch vor 25 Jahren. Um diese Dokumente effizient bereitzustellen, sind Firmen dazu übergegangen, ihre Berichte vom Vorjahr zu kopieren und in der Regel nur geringfügig anzupassen. Größere inhaltliche Änderungen zum Vorjahr sind deshalb selten, häufig aber kein gutes Zeichen, da sie auf bisher unveröffentlichte Risiken hinweisen. Investoren scheinen diese subtilen inhaltlichen Änderungen nicht korrekt wahrzunehmen. Mit Hilfe quantitativer Maße für Bericht-Copy-Paste können zukünftige Renditen prognostiziert, Verluste vermieden und systematische Outperformances gegenüber US-Indizes erzielt werden.

Taken to the Very Edge: The Analysis of Capital Market Anomalies in Extreme Cases
Basierend auf einer Auswahl von 13 unregelmäßigen Renditemustern auf dem amerikanischen Kapitalmarkt untersucht diese Arbeit die extremsten Anomalie-Portfolios. Die vorherrschende Meinung in der Literatur ist, dass extreme Portfolios selbstfinanzierende Long-Short-Strategien sind, die auf den oberen und unteren Dezilen der jeweiligen Variablenverteilung beruhen. Die Arbeit „Taken to the Very Edge: The Analysis of Capital Market Anomalies in Extreme Cases“ geht einen Schritt weiter. Die genannten Dezile werden in Perzentile unterteilt, um noch extremere Portfolios zu generieren. Je extremer die Portfolios werden, desto höher fallen die damit erzielbaren risikoadjustierten Renditen aus. Dabei generieren die 1-3%-Portfolios eine besonders hohe Rentabilität. Die höheren erzielbaren Renditen von extremen Portfolios werden durch ein zunehmendes Ausmaß an Fehlbewertungen von Investoren getrieben.

Zusammenfassungen der prämierten Arbeiten aus den vergangenen Jahren sind auf www.acatis.de verfügbar.

Der ACATIS Fair Value Modulor Vermögensverwaltungsfonds ist ein purer Nachhaltigkeitsfonds, der noch strengere Auswahlkriterien anwendet als die europäische Offenlegungsverordnung gemäß Artikel 9 vorgibt. Bei diesem Fonds muss ein nachhaltiger Titel drei Maßgaben erfüllen:

– Den genuinen ACATIS Fair Value Nachhaltigkeitsansatz, dessen Ausschlusskriterien ACATIS vor über zehn Jahren mit Kunden erarbeitet hat und seitdem fortlaufend ausbaut, verfeinert und ergänzt.

– ESG-Kriterien (Environment, Social, Governance).

– SDG-Kriterien (Sustainable Development Goals der UNO). Dieses strenge Auswahlverfahren des ACATIS Fair Value Modulor Vermögensverwaltungsfonds wurde mit dem FNG-Siegel 2021 und zwei Sternen honoriert. FNG steht für das Forum Nachhaltige Geldanlagen e. V., das die Qualitätsstandards für Nachhaltige Geldanlagen im deutschsprachigen Raum entwickelt hat. Der Fachdienst RenditeWerk zeichnete den Fonds mit dem 2. Platz als Stiftungsfonds des Jahres 2020 aus. Auch hier überzeugte der strikte Nachhaltigkeitsansatz und zudem seine Ausschüttungsquoten, die seit 2013 konstant bei 4% lagen (bezogen jeweils auf den Kurs zum Geschäftsjahresende 31.12.).

Der ACATIS Fair Value Modulor Vermögensverwaltungsfonds strebt als Anlageziel einen nachhaltigen Wertzuwachs bei einer niedrigen Volatilität an. Dazu hält Fondsmanager Dr. Hendrik Leber durchschnittlich eine hohe Aktienquote, die er mit Kurssicherungen kombiniert. Zwischenzeitliche Schwankungen und Kursrückgänge können nicht ausgeschlossen werden. 2020 enthielt der Fonds insgesamt 88 Positionen, von denen 32 im Jahresverlauf verändert wurden.

Weitere Informationen zum Fonds erhalten Sie auch in der Multimediakonferenz am 15. Juni 2021 „Pandemien verhindern mit nachhaltigen Investments“ (für institutionelle Investoren, Anmeldung: [email=sales@acatis.com)]sales@acatis.com)[/email]

Um weitere Fonds als nachhaltig einstufen zu können (gemäß „Artikel 8“-Stufe), hat die ACATIS Investment die Wichtigkeit von 54 Nachhaltigkeitskriterien bei ihren Investoren erfragt. „Für unseren Investmentprozess sind die Ergebnisse sehr wertvoll, und wir nehmen sie sehr ernst. Nicht alles können wir eins zu eins umsetzen, aber es wird Veränderungen in unseren Portfolios geben“, so Dr. Hendrik Leber, Geschäftsführender Gesellschafter der ACATIS Investment KVG mbH. Durch die Umstellungen nach Artikel 8 werden unmittelbar über weitere 50% des ACATIS-Volumens als nachhaltig klassifiziert.

Der Fragebogen wurde an 6.404 Adressen gesendet, 403 Personen haben ihn vollständig beantwortet. Die Umfrage war anonym. Die drei nachhaltigen Themenblöcke umfassten 54 Fragen:
1. Kontroverse Aktivitäten (24)
2. Environmental-, Social- und Governance-Kriterien (ESG) (13)
3. Sustainable Development Goals (SDG) der UNO (17)

Die Antwortmöglichkeiten bestanden jeweils aus „Sehr wichtig“, „Wichtig/mit Toleranzgrenze“ oder „Weniger wichtig“.

Ergebnisse
Bei den kontroversen Aktivitäten erachteten die Teilnehmer es als sehr wichtig, dass Waffen (Streubomben, Minen, Handfeuerwaffen), Fracking, schädliche Chemikalien, Massentierhaltung, Pelztierzucht und kosmetische Tierversuche ausgeschlossen werden. Im Mittelfeld der Wichtigkeit standen Themen wie Kohle-Förderung und Verstromung, Atomkraft oder Tabak. Als tolerabel betrachtet wurden Verhütungsmittel, Abtreibung, Alkohol und Cannabis sowie Gentechnik.

Der Themenbereich ESG befasst sich mit der Vermeidung bestimmter Aktivitäten und Tatbestände. Hier priorisierten die Teilnehmer den Ausschluss von missbräuchlicher Kinder- und Zwangsarbeit und die Achtung der Menschenrechtsstandards. Es folgten eine geringe Umweltverschmutzung und Korruptionsfreiheit. Soziale Standards in der Lieferkette, wettbewerbswidriges Verhalten sowie grüne Produkte bildeten das Ende der Rangliste. „Bei Nachhaltigkeit denken viele zuerst an Natur und Umwelt. Für uns war es daher überraschend, dass Umweltthemen bei den ESG-Kriterien nicht auf dem ersten Platz landeten“, sagt Leber.

Der dritte Themenblock befasste sich mit dem „Impact Investing“ – der gezielten Lenkung von Geldern in Unternehmen, die die Welt im Sinne der von der UNO definierten Sustainable Developments Goals (SDG) besser machen. „Die weltweite Versorgung mit sauberem Wasser sowie der Schutz der Meere und der Ökosysteme an Land hatten den höchsten Stellenwert für unsere Investoren“, fasst Leber die Ergebnisse zusammen. Den Hunger zu beenden, die Bekämpfung des Klimawandels, die Gesundheit zu gewährleisten und den Frieden zu fördern, folgten auf den nächsten Plätzen. Weniger wichtig empfanden die Befragten dauerhaftes Wirtschaftswachstum und
überraschenderweise die Geschlechtergleichstellung.

Zusammengefasst über alle drei Kategorien waren die drei wichtigsten Kriterien:
– Der Ausschluss von Rüstung (besonders Streumunition und Minen)
– Keine missbräuchliche Kinder- und Zwangsarbeit
– Zugang zu Wasser- und Sanitärversorgung

Am wenigsten relevant waren die drei Kriterien:
– Verhütungsmittel
– Alkohol (Herstellung und Vertrieb)
– Abtreibungsmittel

Bezüglich des Geschlechts oder des Alters zeigten sich über alle Bereiche hinweg keine großen Unterschiede in der Einstufung der Wichtigkeit der einzelnen Aktivitäten bzw. Kriterien. In fast allem wünschten sich die weiblichen Befragten aber eine etwas strengere Handhabung.

Bei Verhütungsmitteln und Abtreibung fielen die Ergebnisse umgekehrt aus. Hier votierten die männlichen Befragten für eine etwas striktere Auslegung. Das Thema Verhütungsmittel betrachteten beide Geschlechter jedoch unter allen Kriterien als am wenigsten relevant. Insgesamt war für Frauen die Vermeidung von missbräuchlicher Kinderund Zwangsarbeit am wichtigsten. Männer erachteten es am wichtigsten, dass Rüstung (besonders die Herstellung von Streubomben und Minen) ausgeschlossen wird.

Die größte Differenz gab es beim Thema Geschlechtergleichstellung: Von 52 Frauen fanden das nur 7 „weniger wichtig“ (14%), während von 326 Männern 133 (41%) ihr Kreuz bei „weniger wichtig“ setzten. Die Teilnehmer teilten sich auf in 14% Frauen und 86% Männer. Das Alter lag größtenteils zwischen 41 und 60 Jahren (66,5%).

Die Umfrage zeigte auch Widersprüche beziehungsweise Konflikte auf. So wurden beispielsweise die Bekämpfung von Hunger und die Vermeidung von Massentierhaltung als gleich wichtig erachtet. Bei einer wachsenden Bevölkerung wird beides parallel schwierig umzusetzen sein.

Diesen vermeintlichen Widersprüchen entsprechen einige freie Kommentare. So gab ein Teilnehmer an, dass Nachhaltigkeit den Ausgleich zwischen machbar und wünschenswert bedeutet, oder ein anderer, dass nicht alle Ziele, die richtig und wichtig sind, mit „Gewalt“ erreicht werden können.

Weiterhin wurde in den Kommentaren angemerkt, dass nicht alle Ziele gleichzeitig erreicht werden können und eine Priorisierung erfolgen sollte. Als wichtig wurde zudem eine durchgängige Transparenz erachtet, angefangen von den Nachhaltigkeitskriterien bis hin zur Produktgestaltung. Auch wurde angemerkt, dass bei den Unternehmen nicht nur Gewinnsteigerung um jeden Preis zählen sollte, sondern auch Kontinuität.

Um die Motivation zur Teilnahme an der Umfrage zu steigern, hatte sich die ACATIS Investment verpflichtet, für jeden Teilnehmer 50 Bäume zu pflanzen. ACATIS plant, schon in wenigen Wochen auf 6 ha im Bergischen Land bald 20.150 ökologisch wertvolle Bäume verschiedener Arten anzupflanzen, die pro Jahr etwa 500 t Kohlendioxid aus der Atmosphäre aufnehmen können.

Die Details-Ergebnisse der Nachhaltigkeitsumfrage können Sie gerne bei uns anfragen, wir schicken sie Ihnen zu: marketing@acatis.de

The Cross-Section of Emerging Market Stock Returns
Innerhalb von wenigen Jahren hat sich das von Fama und French (2015) vorgestellte Fünf-Faktoren-Modell zum Standardmodell der empirischen Kapitalmarktforschung entwickelt. Obwohl die Faktorkategorien Bewertung, Profitabilität und Investitionsverhalten eine theoretische Fundierung aufweisen, bleibt die Frage nach den besten exakten Faktordefinitionen eine empirische. Die Arbeit „The Cross-Section of Emerging Market Stock Returns” (erschienen in der Emerging Markets Review, Band 38, März 2019) von Dr. Matthias Hanauer und Dr. Jochim Lauterbach untersucht, inwieweit verschiedenste Unternehmenscharakteristika die Renditen von Aktien aus insgesamt 28 Schwellenländern erklären. Die Autoren können für diese unabhängige Stichprobe zwar bestätigen, dass die oben genannten Faktorkategorien existieren, jedoch dokumentieren sie auch, dass innerhalb der einzelnen Kategorien alternative Faktordefinitionen denen von Fama und French (2015) überlegen sind. Charakteristika wie das Cashflow-Preis-Verhältnis, die Bruttoprofitabilität, die Gesamt-Eigenkapitalemissionen sowie die Vorjahresperformance (Momentum) weisen dabei sehr überzeugende Ergebnisse auf. Abschließend zeigen die Autoren, dass anhand dieser Charakteristika Renditen vorhergesagt werden können, die auch unter praxisnahen Rahmenbedingungen (eingeschränktes Investmentuniversum, keine Leeverkaufsmöglichkeiten, Transaktionskosten) zu Portfolien mit höherer risikoadjustieren Renditen führen.

Stock Return Predictability: Evidence Across US Industries
Quynh Pham überprüft in ihrer Arbeit das Muster der Renditevorhersagbarkeit am Aktienmarkt und untersucht, ob dieses Muster in allen US-Branchen gültig ist. Anhand von Daten aus den letzten 91 Jahren bestätigt sie, dass wertgewichtete Aktienrenditen vorhersagbar sind.

Darüber hinaus erstellt sie eine Vorhersagbarkeit der Heterogenität über die US-Branchen, in denen Aktienrenditen besser vorhersagbar sind in Sektoren mit einer großen durchschnittlichen Unternehmensgröße. Im Rahmen der Dividendenglättungshypothese wird gezeigt, dass Unterschiede in der Dividendenglättung potenziell branchenübergreifende Vorhersagemuster antreiben. Die Ergebnisse legen nahe, dass Dividendenrenditen keine guten Proxies für die Vorhersage von Renditen in einigen kleinen Branchen sind.

Currency Anomalies
Obwohl Währungsmärkte zu den liquidesten Finanzmärkten gehören, dokumentieren Forschungsergebnisse die Profitabilität systematischer Handelsstrategien wie Value, Momentum etc. Das Forschungsprojekt von Prof. Söhnke M. Bartram, Leslie Djuranovik und Prof. Anthony Garratt untersucht mögliche Erklärungsansätze für diese Handelsgewinne und zeigt, dass diese nach der Veröffentlichung der Ergebnisse einer erfolgreichen Handelsstrategie signifikant abnehmen. Außerdem schätzen Währungsanalysten die Gewinner dieser Strategien systematisch zu gering im Vergleich zu den Gewinnen von Backtests ein. Diese Resultate legen eine verhaltensbasierte Erklärung modellgetriebener Anlagestrategien im Währungsmarkt nahe.

Mispricing Factors in International Markets
Leopold Baumgartner zeigt in seiner Masterarbeit, dass im Vergleich zu den bekannten Fama-French Modellen, das Mispricing-Faktormodell eine leistungsfähige und kompaktere Alternative für die Bepreisung von Vermögenswerten in entwickelten Aktienmärkten ist. Dennoch zeigt sich, dass es nicht in allen getesteten Märkten als bestes Modell hervorgeht. Aktienmärkte weisen unterschiedliche Muster von Preisanomalien auf, und die Performance von empirischen Faktormodellen ist im hohen Maße von diesen vorliegenden Preisanomalien abhängig.

Zusammenfassungen der prämierten Arbeiten aus den vergangenen Jahren sind auf www.acatis.de zu finden.

Mit dieser Ergänzung um Nachhaltigkeit möchten die beiden Häuser Vorreiter sein, denn Nachhaltigkeit wird in den nächsten Jahren immer stärker im Fokus stehen und das Anlageverhalten der Investoren beeinflussen. Mittelfristig wird im Asset Management Nachhaltigkeit eine eigenständige Asset Klasse werden, so wie früher auch Small und Mid Caps.

Als Grundlage für die Auswertung der Titel nach Nachhaltigkeitskriterien dient der ACATIS Fair Value Nachhaltigkeitsansatz, der bereits beim ACATIS Fair Value Aktien Global, ACATIS Fair Value Modulor Vermögensverwaltungsfonds und ACATIS Fair Value Bonds sowie einigen Mandaten angewendet wird. Diese Kriterien hat ACATIS vor über zehn Jahren mit Investoren erarbeitet. Seitdem werden sie laufend ausgebaut, verfeinert und ergänzt.

Das speziell erstellte Nachhaltigkeitsresearch bezieht ACATIS zudem exklusiv von der unabhängigen Ratingagentur imug Vigeo Eiris. Dadurch ist ein unabhängiges Nachhaltigkeitsscreening für die Fonds gewährleistet. Zusätzlich gibt es bei den Fonds einen unabhängigen Nachhaltigkeitsbeirat, der stellvertretend für die Anleger die Einhaltung der Kriterien und ihre Aktualität überwacht.

Für die Umstellung des ACATIS Aktien Deutschland ELM Fonds wurden zahlreiche Individualratings angefertigt. Im Rahmen der Umstellung mussten nur die Aktien von zwei Unternehmen aus dem bestehenden Portfolio verkauft werden.

Zwei Pioniere hingegen bei der Nachhaltigkeit sind die Unternehmen Encavis und Jungheinrich, die im Fonds enthalten sind. Encavis ist einer der führenden unabhängigen Stromproduzenten aus erneuerbaren Energien in Europa. Bereits 2009 wurden die ersten Solarparks und 2010 die ersten Windparks erworben. Damit war Encavis einer der Wegbereiter im „Renewable Energy“-Markt. Mittlerweile betreibt das Unternehmen 187 Solarparks und 82 Windkraftanlagen mit einer Leistung von über 2,4 GW in Deutschland, Dänemark, Finnland, Frankreich, Großbritannien, Italien, den Niederlanden, Schweden, Spanien und Österreich. Encavis profitiert klar von den strengen politischen Vorgaben zur CO2-Reduktion, die konventionelle Energieerzeuger weltweit immer mehr zurückdrängen.

Das Unternehmen Jungheinrich ist Vorreiter bei der Elektrifizierung und bei der Lithium-Ionen-Technologie. Während viele nur darüber reden, war die Fahrzeugflotte des Unternehmens schon immer überwiegend elektrifiziert. Beispielsweise wurde bereits 1950 der erste Elektro-Gabelstapler „Ameise“ eingeführt, und seit 2011 nutzt Jungheinrich Lithium-Ionen-Batterien. Dadurch wird eine deutliche Senkung des CO2-Ausstoßes (52% weniger gegenüber dieselbetriebenen Modellen) erreicht, die Wartung entfällt und die Lebensdauer verlängert sich um das Dreifache.

Der ACATIS Aktien Deutschland ELM erzielte seit seiner Auflage am 3. Januar 2003 ein Plus von 426,0 Prozent (+9,9% p.a./ Daten per 31.07.2020). Für den Fonds werden Titel jeder Größenordnung aktiv und antizyklisch auf Basis der Value-Strategie von Warren Buffett gesucht. Bei der Auswahl der Titel konzentriert sich das Portfoliomanagement auf unterbewertete Weltmarktführer in Nischenmärkten. Diese starke Ausrichtung auf Weltmarktführer reduziert die Abhängigkeit vom deutschen Markt, weil die Firmen nicht auf diesen beschränkt sind. Um solche Firmen zu finden, spielen im Investmentprozess die folgenden drei Erfolgsfaktoren die entscheidende Rolle: die Stärke des Geschäftsmodells, die Qualität des Managements sowie eine attraktive Bewertung.

Mit dem ACATIS QILIN Marco Polo Fonds die Chancen Asiens und Chinas entdecken

• Der ACATIS QILIN Marco Polo Asien Fonds ist ein deutscher UCITS-Fonds mit Zugang zu Shanghai und Shenzhen A-Shares.
• Investiert wird überwiegend in private und nicht in Staatsbesitz befindliche Unternehmen. Ethische Werte werden bei der Auswahl von Investments berücksichtigt.
• Das Research als Grundlage für die Portfolioallokation des Fonds erhält ACATIS von Qilin Capital, deren Gründer Prof. Dr. Ingo Beyer von Morgenstern und Dr. Stephan Albrecht als ehemalige McKinsey-Berater über langjährige Erfahrung in China verfügen. Mit einem Analyseteam in Shanghai und in Kooperation mit der chinesischen Elite-Universität Tsinghua besucht und analysiert Qilin Capital die Unternehmen direkt vor Ort.
• Qilin Capital verfügt über ein hervorragendes China-Netzwerk.

Warum ist China so attraktiv?

• China hatte im Jahr 2019 bereits mehr Unternehmen in der globalen Fortune 500 Liste als die USA, und die Tendenz ist stark steigend. Zudem gibt es in China ein riesiges Spektrum an heute noch kleinen Firmen, die in den nächsten Jahren einen fulminanten Wertzuwachs erleben sollten.
• Die beiden wichtigsten chinesischen Indizes CSI300 und Hang Seng sind deutlich niedriger bewertet als der DOW JONES, der DAX und der NASDAQ.
• Trotz Covid-19 wird für China auch in diesem Jahr ein positives BIP prognostiziert – China ist „Back to Business“.
• China erwirtschaftet absolut und prozentual weltweit das höchste BIP-Wachstum unter den großen Volkswirtschaften und wird im Jahr 2030 voraussichtlich die größte Volkswirtschaft weltweit sein.
• China hat eine weltweite Führungsrolle bei den meisten disruptiven Technologien, zum Beispiel bei der Künstlichen Intelligenz und Digital Health.

Mit dem ACATIS QILIN Marco Polo Asien Fonds können Sie von der alten und neuen Weltmacht China und weiteren asiatischen Ländern profitieren. Zwischenzeitliche Schwankungen und Kursrückgänge können jedoch nicht ausgeschlossen werden.

Durch den totalen "Shut-Down" der Volkswirtschaften in der westlichen Welt drohen Dominoeffekte, die in eine gefährliche Abwärtsspirale der Realwirtschaft führen können. Unternehmen müssen schließen oder legen ihre Produktion still. Einkommensausfälle werden gar nicht oder durch Maßnahmen wie Kurzarbeitergeld nur teilweise ausgeglichen. Wir sehen jetzt schon, dass wir nicht nur in einer Welt der "just in time"

Produktion, sondern bedingt durch die jahrelangen Tiefzinsen in einer Welt der "just in time" Finanzierung leben. Das System ist deshalb

äußerst fragil, so dass Einnahmeausfälle von einem Monat bereits zu großen Verwerfungen führen werden. Es drohen daher massenhaft Pleiten, die wiederum die ohnehin noch geschwächten Banken in eine Notlage bringen können. Dies wiederum würde die Kreditvergabe zur Unzeit einschränken und die Krise weiter verschärfen.

Fondsmanager Dr. Hendrik Leber und Kapitalmarktstratege Stefan Riße von ACATIS Investment fordern daher ein eurozonenweites einmaliges Bürgergeld von 3.000 Euro, damit laufende Verpflichtungen wie Mieten bezahlt werden können, und um nach Beendigung des Shut-Downs einen Nachfrageschub auszulösen, der den Wirtschaftsmotor wieder ankurbelt.

"Die bisher von der Bundesregierung beschlossenen Hilfsmaßnahmen sind zu begrüßen, sie reichen jedoch nicht aus und sind nach allem was wir sehen nicht so schnell und unbürokratisch zu erhalten, wie verkündet", sagt Stefan Riße.

Die Auszahlung des Bürgergeldes wäre in wenigen Tagen auf den Weg zu bringen. Es würde an alle Personen erfolgen, die 2019 Steuern bezahlt haben. "So würden nur diejenigen Personen etwas zurückerhalten, die zuvor auch in die Gemeinschaft eingezahlt haben", so Hendrik Leber.

Bezieher von Renten und Sozialleistungen bekämen ohnehin die Leistungen in unverminderter Höhe weiter und seien daher finanziell nicht betroffen.

Die Auszahlung wäre an die jeweilige Steuernummer gebunden und könnte kurzfristig durch die Finanzämter vorgenommen werden.

Bei rund 200 Mio. Steuern zahlenden Bürgern in der Eurozone würden sich die Kosten auf rund 600 Mrd. Euro belaufen. Finanziert werden könnte dies über die erstmalige Ausgabe von Eurobonds mit einem Zinskupon von Null und einer Laufzeit von mindestens 30 Jahren, für die die Länder der Eurozone gesamtschuldnerisch haften. Diese könnten von der Europäischen Zentralbank (EZB) erworben werden. Die Eurozone würde dafür einen Sonderhaushalt bilden. Zum Ende der Laufzeit kann die Ausgabe der Anleihen durch neue Eurobonds mit gleichen Konditionen ersetzt werden. "Das Volumen wäre geringer als das zuletzt von der EZB beschlossene Anleihe-Aufkaufprogramm (Quantitative Easing), es wäre nur viel effizienter, weil das Geld nicht an den Finanzmärkten landen und für steigende Vermögenspreise und am Ende steigende Mieten sorgen würde, sondern direkt in der Realwirtschaft ankäme", sagt Stefan Riße. Inflation sei jedoch nicht zu erwarten, da nur wegbrechende Nachfrage ausgeglichen würde und eine Überstimulierung und in ihrer Folge unerwünschte Preissteigerungen nicht zu erwarten seien.